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人类首次亲眼看到月球背面是在1968年的美国阿波罗8号载人航天飞行任务中。但是，在月球背面的表面由探测器拍摄并传回图片，此前从未有过。将由嫦娥四号首次执行这项任务。多知道点 | 中国探月工程14年中国探月工程从1994年开始进行论证和可行性研究，直到2004年初才正式立项，被称作“嫦娥工程”，分“绕”、“落”、“回”三步走。

粗粗算来，从美国挑起中美贸易摩擦到中国应战，中美贸易战的阴影盘旋在国人心头已有半年多。对中国来说，接下来无疑也将有一场比较艰苦的斗争。但必须明确的是，这轮中美经贸摩擦并非首次。从历史上看，近代以来中国的对外经贸争端中，美国从未缺席。事实上，改革开放以来第一场贸易战、甚至是新中国成立以来第一场贸易战，还是小平同志主政时期打的。

反而是步入成熟阶段、集中度持续提升的行业，有较稳定的ROE，且易出长期牛股。投资收益最好的阶段往往不是都不是发生于初创期或成长期，而是在行业经历过“混战”开始步入成熟期、行业内部集中度提升的阶段，比如白酒、调味品、空调、工程机械、安防、水泥、光伏、手机产业链等行业等经历过类似的发展历程，这个时候投资龙头股是最佳选择，一般这些行业的龙头公司都有相对较高且稳定的ROE。然而，企业长期维持高ROE水平是一件非常困难的事情，在可持续增长假设下，维持ROE不变所需要的增速g=ROE*（1-d）。成熟企业为了维持较高水平的ROE，还可以通过提高分红比例或回购股份来实现，此时，可降低对增速的要求。从实际的情况来看，也印证了这个观点。一方面，2019年以来上市公司回购金额和数量都明显上升；另一方面，从近些年来看，白酒、调味品、水泥、机场、旅游等相对成熟的行业，ROE水平稳中有升，其分红比例的中枢也有所抬升。往前看，企业在经营过程中，以ROE为经营目标，适时采用调整分红政策或回购政策，来实现较高且稳定的ROE，也是可以获得市场对估值的认可。长期来看，不断增加的分红和回购（注销股票），很大程度可以使得公司的ROE水平抵抗住更大的短期盈利增速波动，从而市场对盈利的关注点可能会更偏向于持续稳定的ROE，而忽视中短期的增速变化。这也是我们下面将讲到的“定价体系”的重塑。2、定价体系的重塑及估值因子的变迁延续上文思路，我们认为对盈利的关注点可能会更偏向于持续稳定的ROE，而忽视中短期的净利润增速变化，这是涉及到两个观点，一是“定价体系”的重塑，二是“定价因子”的变迁。第一，“定价体系”的重塑。这里我们想再解释的一个关于研究ROE重要意义的核心结论在于——在经济增速换挡结构转型、外资持续流入的过程中，对于A股市场来说，迎来的将是“定价体系”重塑的长期过程。所谓“定价体系”的重塑，要从一个教科书上常见的估值模型说起。在可持续增长模型假设下，PE和PB估值均可由ROE和增速G推导得出。其中，股息支付率d，贴现率r。再由PB=P/BV、ROE=EPS/BV、P=EPS*d*（1+g）/（r-g），可推导得（一阶段永续增长）：

按照2019年6月30日经审计的扣除其他权益工具后，归属于浙商银行普通股股东权益除以发行前总股本计算，浙商银行本次发行前每股净资产为4.94元。浙商银行是一家全国性股份制商业银行，于2016年登陆香港联交所。据浙商银行最新发布的三季报数据，2019年1-9月，该行实现营业收入344.03亿元，同比增长25.04%；实现净利润114.08亿元，同比增长15.29%。

业务集中度的下降，表明越来越多的券商开始分食这一场外衍生品市场，而位居前列的各大券商的排名也时常发生变化，如已连续6个月占据榜单第1或第2名的中泰证券，受累于评级因素，在8月的情况报告中就将让出“座次”。情况报告显示，7月份，中信证券以111.88亿元的新增名义本金占据当月榜首，紧随其后的中泰证券新增105.14亿元。中金公司、中信建投、申万宏源则分别位列第3至第5名。其中，中金公司自5月份实现年内首次上榜后，排名便一路上升。证券业协会的数据显示，5月，中金公司场外期权业务新增名义本金59.44亿元，排名第5。6月、7月，中金公司排名先后升至第4、第3，当月新增名义本金分别为49.97亿元、73.08亿元。

（一）伪造、毁灭重要证据，妨碍人民法院审理案件的；（二）以暴力、威胁、贿买方法阻止证人作证或者指使、贿买、胁迫他人作伪证的；（三）隐藏、转移、变卖、毁损已被查封、扣押的财产，或者已被清点并责令其保管的财产，转移已被冻结的财产的；（四）对司法工作人员、诉讼参加人、证人、翻译人员、鉴定人、勘验人、协助执行的人，进行侮辱、诽谤、诬陷、殴打或者打击报复的；