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图35：BOPP生产利润资料来源：WIND、一德产业投研部图36：胶带母卷生产利润资料来源：WIND、一德产业投研部综合产业链上下游整体利润来看，上游利润随着产能投放逐年被压缩，不同路线利润空间有差异，但占比最多的油化工、煤化工（一体化）、PDH路线等利润空间还比较好，外购甲醇是边际路线，利润时亏时盈。而下游利润普遍偏低，且下游多数为小企业，资金成本偏高。下游比上游生存更艰难，这已经是今年的常态。

图表5 今年由于美元走强、南下资金流入放缓、香港金管局入市抽走流动性，港股整体流动性趋紧，导致高估值板块承压既然IPO破发是常态，为什么“独角兽”还要争着去港股上市呢？仅仅是因为A股IPO通道堵塞、过会难，而港股注册制、时间快吗？一旦未来像宁德时代“24天闪电过会”的案例在A股成为常态，会对港股IPO形成明显分流吗？我们相信，这个观点忽略了港股IPO效率之外的更重要的“软实力”。

5月15日，阿里巴巴对外发布了2019财年四季度的新财报。根据财报来看，阿里巴巴在营收、净利润、用户规模等核心数据上都再次保持了同比增速，受财报发布后的影响，阿里巴巴的股价一度暴涨4.5%。作为国内互联网巨头的领头羊企业，阿里巴巴的财报一直备受外界的关注，之前它能够持续好几个季度保持50%的营收增速也让投资机构看好它未来的发展空间。美股研究社通过解读它的这份新财报，帮助外界从它的业务发展角度来看待它未来的增长潜力。

回售权掌握在投资者手中，虽说这1.6万亿的公司债回售到期并不意味着实际全部回售，但从近两年的情况看，投资者选择回售债券比例逐渐升高，这主要与金融去杠杆以及债市违约频发导致投资者风险偏好降低，“落袋为安”意愿增强等因素有关。这些因素在明年预计仍会持续，回售比例也会高居不下。

责任编辑：李双双来源：证券时报网即便毛驴刷上白漆，也终究只是毛驴，变不成白马。蔡江伟听说，某知名上市公司的债券违约了，听说而已，我没有亲见。但我却见过未曾违约时的公司，AA+的信用评级，被称为优质的发债主体。辅以稳步增长的营收，以及同样稳步增长的利润，再有稳步增长的股价配合，俨然就是白马股的典范，甚至于一度要问鼎千亿市值。在一众券商的研报中，充斥着“XX龙头”、“世界级平台”之类的溢美之词，简直就是价值投资的标杆。倘若买了它的股票，谈笑间，便能挥斥方遒了。

2019年，戊戌已过，己亥将至，中华大地将迎接中华人民共和国成立70周年。2019年乃至未来一段时期，中国经济和世界经济走势如何？近年来，在中国经济工业化过程的中后期，发展增速下行。在这一大趋势下，中美贸易摩擦的发生，不确定的国际经贸环境，将会加重中国经济增速下行压力。对此，在不久前召开的纪念中国改革开放40周年的大会上，中共中央习近平总书记明确表示：中国“未来必定会面临这样那样的风险挑战，甚至会遇到难以想象的惊涛骇浪”。这说明中国最高决策层对中国经济将面临的困难和巨大挑战，也有充分的认识和思想准备。